日美汇率谈判的历程与教训
日美汇率谈判的历程与教训
日美汇率谈判的历程与教训 更新时间：2011-2-25 10:41:38 二战后，日本经济迅速崛起，对美出口快速增加导致日美贸易顺差不断扩大。20世纪80年代初，美国针对日本实施了一系列旨在限制日本对美出口的措施，但日美贸易顺差问题并未得到缓解。于是，美国将矛头转向金融领域，要求日本开放资本市场和日元升值。双方通过一系列的谈判，最终达成“广场协议”。
一、日美汇率谈判的背景
日本的崛起和对美贸易盈余的大量积累
20世纪60年代后期到70年代初，日本在“科技兴国”和“战略兴国”的号召下快速发展，成为世界第二大经济强国。日本经济的腾飞对美国造成了很大的威胁。
日本对美国的贸易顺差迅速提高，日美经济摩擦涉及的领域逐渐扩大。从纺织品开始波及到钢铁、家用电器、电信产品、汽车及其零部件、半导体、农产品等几乎所有重化工业品。70年代末开始，美国要求日本在多个领域自动限制出口。然而，自动出口限制并没有明显改善美国对日本的贸易逆差。1983年日本对美国的贸易顺差达到462亿美元，已经接近美国贸易逆差总规模的40%。
美国经济滞涨和美元升值
与此同时，美国国内经济正经历滞涨。1979—1980年的第二次世界石油危机导致美国能源价格大幅度上升，美国经济陷入了通货膨胀，增长乏力。
为了重振经济和缓解通货膨胀，美国政府采取了紧缩性的货币政策。美联储连续三次提高利率，官方利率已经超过10%，市场利率也一度达到20%。高利率使得对美元的需求大幅增加，大量资本流入美国，美元的汇率开始飙升。从1979年底到1984年底，美元汇率上涨了约60%。美元升值严重削弱了美国出口的国际竞争能力，美国的出口企业特别是制造业的出口受到了沉重的打击。
二、日美汇率谈判的大事件
在上述背景下，仅依靠日本的自动出口限制已不能扭转美国贸易逆差，因此美国把矛头转向资本市场。此时，日本的金融体制还比较封闭，政府对资本市场管制严格。美国财政部和华尔街的金融家们因而建议里根政府，逼迫日本实施金融自由化和国际化的改革。
“摩根报告”的推出
20世纪80年代初期，美国政府各部门一致认为，必须在美元和日元汇率上采取必要的行动，以减少美国对日本的庞大贸易赤字。但真正促使美国国会和政府下决心采取行动的导火索是一份被称为“摩根报告”的文件。该报告以《美元日元的矛盾——现存问题和解决方案》为主题，阐述了美国企业在国际竞争中面临的困境，总结了当时美国对外经济关系的三个特征：自1980年底以来美国的经常项目收支状况迅速恶化；美元的市场行情尤其是对日元比价急速上升；美国对于美元行情并没有采取积极的政策，导致了美国国内企业的国际竞争力急速下降。该报告提出了11项解决对策，具体内容如下：
两国政府承认问题的存在，并发表愿意相互协助解决问题的共同声明。
美联储在公开市场上购入日元。
日本政府将以美元支付的外汇准备金的一部分兑换成日元，金额与美联储在公开市场上购入的日元相等。
为遏制外汇行情的暴涨暴跌，两国要携手进行干预。
日本政府的海外贷款，到账后要直接兑换成日元。
日本要大幅提高用日元支付的进口货物的比例，增加世界对日元的需求。
日本实施的行政指导意见对新的《外汇管理法》形成了障碍，要予以废除。
废除可能抑制日元需求的其他人为措施。日本应事先明确将要采取的特定步骤，具体为1）废除存款、公司债、国债的利率管制；2）短期贷款、票据、债权回购、CD等短期金融商品的交易管制要予以废除，扩大短期国债市场；3）废除日元兑换管制；4）停止对外国投资者的盈利课税；5）废除面向欧洲的债权发行管制；6）日本政府要采取措施，建立面向国外投资者的期权自由交易市场。
日本政府应将更多的节余用于住宅市场。
对于外汇储备总额在1000亿美元以上、却并不持有日元的国家的中央银行，日美两国要共同采取行动，鼓励他们卖出美元，买入日元。
IMF要总结目前的日元美元矛盾，提出整改方案。
在上述措施中，最重要的是第八项，其核心是迫使日本实现“金融自由化，日元国际化”，从而彻底“清除抑制日元需求的人为因素”。在美国政府看来，如果日本开放其金融与资本市场的话，日元资产的魅力就会增加，日元也就会随之升值。
日美领导人共同声明的发布
1983年11月，日美领导人发表了共同声明，明文规定了推行日本金融市场自由化和日元国际化的措施。其中包括废除了期货的实需原则、废除了指定会社制度、放宽了定期存单的发行条件以及放宽欧洲日元债券的发行条件等，具体内容如下：1984年4月1日，废除外汇期货交易的实需原则；为打开用外币结算的公债的发行通道，向下一期国会提出相关法案；考虑建立日本票据市场；从1984年1月1日开始，努力将定期的发行单位由现在的5亿日元降为3亿日元；从1984年4月1日开始，努力扩大单一银行的定期发行额度；从1984年4月1日开始，对本国人放松欧洲日元债券的发行指导；对外国人持有的欧洲债权的收益预付税款，充分考虑适度原则。
虽然美国的要求并没有得到全部满足，但日本已做出了相当大的让步。此外，日本方面也提出了自己的要求，如要求美国解决日本企业在美国的双重纳税问题，要求美国在削减财政赤字上拿出更实际的行动，等等。但是，与日本方面的各项措施都设定了具体实践和措施相比，美国对以上问题仅停留在形式上的努力。
日元美元委员会六次工作会议
日本政府非常重视美国的金融改革建议，因而与美国共同设立了一个日美间日元美元委员会，推动日本金融自由化和日元国际化。日元美元委员会在1984年先后召开了六次工作会议，于当年5月30日达成报告书。该报告书分为六章，以美国方面所关心的事项为主，主要包括金融资本市场的自由化、外国金融机构对日本金融资本市场的参与、欧洲日元的投资和银行市场的发展以及直接投资等四个方面内容。
日元美元委员会报告书对日本而言就是“黑船到来”。尽管日本按美国的限制对本国的金融资本市场进行了很大的改革，但效果却不理想。到1985年2月，美元依然处在高位，并且美国的贸易赤字依然在扩大。
广场协议的形成
1985年伊始，美国对日政策随着新财长的上任而发生转变，主张通过政策干预的方式来调整日元美元汇率，并一再给日本施压。这种基调促使广场协议在很短的时间内就进入了筹备阶段。9月22日，美、英、德、法、日五国财长会议在纽约广场饭店召开，达成了三点共识：变强势美元为弱势美元；对经常项目的收支不平衡进行政策干预；反对贸易保护主义。具体目标是通过市场干预把1美元兑换242日元下降到1美元兑换200日元左右。在政策干预资金方面，最终协商决定，美国和日本各负担30%，德国负担25%，法国负担10%，英国负担5%。
“广场协议”的签署揭开了日元升值的序幕，美国通过“广场协议”与参会诸国联合干预外汇市场，稳步有序地推动美元对日元的贬值，旨在打击自己的最大债权国。